ЭНЦИКЛОПЕДИЯ ФИНАНСОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА Под ред. А. А. Лобанова и А. В. Чугунова Москва 2003
УДК 336.7(031) ББК 65.262я2 Э68 Книга издана при содействии компании PIO GLOBAL Авторы: кющ. физ.-мат. наук, проф. В. Е. Барбаумов (гл. 1, 2), канд. экон. наук, доц. М. А. Рогов (гл. 3), канд. экон. наук Д. Ф. Щукин (гл. 4), Н. Ю. Ситникова (гл. 5). П. В. Бурков (гл. 6), канд. экон. наук С. Н. Тихомиров (гл. 7), А. А. Лобанов (введение, гл. 8, 9), канд. экон. наук С. В. Замковой (гл. 9, 10), магистр экономики В. К. Шnрингель (гл. 10), канд. техн. наук Д. Ю. Голембиовский (гл. 11) Под общей редакцией А. А. Лобанова, А. В. Чугунова Э 68 Энциклопедия финансового риск-менеджмента/Под ред. А. А. Лобанова и А. В. Чугунова. - М: Альпина Паблишер, 2003. - 786 с. ISBN 5-94599-098-1 Эта книга - первое в России издание учебно-энциклопедического ха рактера, в котором в соответствии с международными стандартами осве щаются основные вопросы финансового риск-менеджмента. Подробно рас смотрены современные методы количественной оценки и управления ры ночными, кредитными, операционными рисками и рисками рыночной лик видности. Дан систематизированный обзор методов количественного ана лиза, используемых в риск-менеджменте, моделей ценообразования и стра тегий применения производных финансовых инструментов. Книга предназначена для профессионалов, непосредственно занимаю щихся оценкой и управлением рисками, преподавателей, студентов и ас пирантов экономических факультетов вузов. Она также может использо ваться для подготовки к сдаче международных экзаменов по финансовому риск-менеджменту на получение сертификатов Financial Risk Manager (FRМ®) и Professional Risk Manager (РRМ®). ISBN 5-94599-098-1 УДК 336.7(031) ББК 65.262я2 Все права защищены. Любая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было сред ствами без письменного разрешения владельца авторских прав. © НПl «Исследовательская Групnа «РЭА- Риск-Менеджмент», 2003 © Альпина Паблишер, оформление, 2003 ' ) (
Содержание Предисловие ........................................................................................................................................... IX Введение ................................................................................................................................................. XII I. КОЛИЧЕСГВЕННЫЙ АНАЛИЗ (В. Е. Барбаумов) 1. 1. Введение ...................................................................................................................................... 1.2. Будущая стоимость денежного потока ................................................................................. 2 1.3. Приведеиная стоимость денежного потока .......................................................................... 5 1.4. Внутренняя доходность финансовых инструментов .................. .......................................... 7 1.5. Котируемая цена купонных облигаций ................................................................................ 11 1.6. Цена купонных облигаций ..................................................................................................... 14 1.7. Оценка доходности облигаций .............................................................................................. 16 1. 7. 1. Текущая доходность ....................................................................................................... 16 1.7.2. Доходность к погашению .............................................................................................. 16 1.7.3. Доходность к отзыву ..................................................................................................... 17 1.7.4. Доходность к продаже ................................................................................................... 19 1.7.5. Маржа дисконтирования ............................................................................................... 19 1.8. Оценка доходности портфелей облигаций ......................................................................... 20 1.8.1. Средневзвешенная доходность портфеля облигаций ............................................... 20 1.8.2. Внутренняя доходность портфеля облигаций .......................................................... 21 1.9. Кривые рыночных доходностей ............................................................................................. 21 1.1 о. Предполагаемые форвардные ставки .................................................................................. 26 1. 11. Относительное изменение цены купонной облигации ................................................... .. 29 1.12. Цена базисного пункта ........................................................................................................... 32 1.13. Дюрация финансовых инструментов .................................................................................... 34 1.14. Модифицированная дюрация портфеля облигаций ........................................................... 39 1.15. Приложенил дюрации ............................................................................................................. 41 1.15.1. Обмен облигаций ........................................................................................................... 41 1.15.2. Иммунизация портфеля облигаций ........................................................................... 42 1.16. Выпуклость финансовых инструментов ............................................................................... 43 1.17. Выпуклость портфеля облигаций .......................................................................................... 47 1.18. Множества. Операции над множествами ........................................................................... 50 1.19. Вероятностное пространство ................................................................................................ 53 1.20. Дискретные случайные величины ......................................................................................... 55 1.21. Непрерывные случайные величины ............................................... ....................................... 60 1.22. Важнейшие виды распределений случайных величин ...................................................... 66 1.22.1. Нормальное распределение .......................................................................................... 66 1.22.2. Логарифмически нормальное (логнормальное) распределение .............................. 70 1.22.3. Распределение х' (хи-квадрат) ..................................................................................... 72 1.22.4. Распределение Стьюдента .......................................................................................... 74 1.23. Расчет волатильности финансовых показателей на основе исторических данных ........................................................................................... 76 1.24. Элементы регрессионного анализа ....................................................................... ............... 78 1.25. Метод имитационного моделирования Монте-Карло ........................................................ 82 1.26. Случайные процессы и их основные характеристики ...................................................... 86 1.27. Важнейшие видь1 случайных процессов .............................................................................. 89 1.27.1. Случайное блуждание .................................................................................................... 89 1.27.2. Биномиальная .модель ................................................................................................... 91 1.27.3. Винеровский случайный процесс .................................................................................. 92 1.28. Понятие о стохастических дифференциальных уравнениях ............................................ 93 Литература ............................................................................................................................................. 96 II. РЫНКИ ПЮИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ (В. Е. Барбаумов) 2.1. Введение .................................................................................................................................... 97 2.2. Форвардные контракты и их основные характеристики ... ............................................... 98
2.3. Форварднан цена финансовых активов .............................................................................. 1О1 2.3.1. Форвардная цена активов, не приносящих доходов ................................................. 101 2.3.2. Форвардная цена активов, приносящих известные доходы ................................... 102 2.3.3. Форвардная цена активов, обладающих постоянной дивидендной доходностью .......................... ..................................................... ............ 104 2.4. Форвардная цена товаров .................................................................................................... 105 2.5. Фьючерсные контракты ........................................................................................................ 107 2.6. Фьючерсные и форвардные цены активов ........................................................................ 110 2.7. Спекулятивные стратегии на фьючерсных рынках .......................................................... 111 2.8. Фьючерсы на казначейские векселя. Процентный арбитраж ....................................... 114 2.9. Фьючерсные контракты на краткосрочные процентные ставки ................................... 117 2.1о. Фьючерсные контракты на казначейские облигации ...................................................... 118 2.11. Хеджирование позиций по базисным активам с помощью фьючерсных контрактов ................................................................................. 120 2.12. Хеджирование портфелей облигаций против процентнога риска ............................... 122 2.13. Фондовые индексы. Фьючерсные контракты на фондовые индексы ........................... 125 2.14. Процентные свопы ................................................................................................................ 128 2.15. Оценка стоимости процентных свопов ............................................................................. 131 2.16. Валютные свопы .................................................................................................................... 134 2.17. Опционы и их основные характеристики ......................................................................... 137 2.18. Арбитражные соотношения для европейских опционов ............................................... 140 2.19. Основные арбитражные утверждения об американских опционах ............................. 143 2.20. Основные стратегии с использованием европейских опционов ................................... 144 2.20.1. Простейшие стратегии ............................................................................................. 144 2.20.2. Спреды опционов .......................................................................................................... 147 2.20.3. Комбинации опционов ................................................................................................. 150 2.21. Простейшая модель оценки производных финансовых инструментов «европейского типа» ............................................................................................................. 151 2.22. Биномиальная модель для оценки стоимости производных финансовых инструментов ................................................................................................... 154 2.23. Формулы Блэка-Шоулза ....................................................................................................... 161 2.24. Дельта-хеджирование ............................................................................................................. 168 2.25. Гамма-хеджирование ............................................................................................................. 173 2.26. Коэффициенты тета, ро и вега ........................................................................................... 176 2.27. Специальные виды опционов ............................................................................................... 179 2.27.1. Опцион на обмен активами ....................................................................................... 179 2.27.2. Бинарные опционы ....................................................................................................... 180 2.27.3. Азиатские опционы ..................................................................................................... 181 2.27.4. Барьерные опционы ...................................................................................................... 181 2.27.5. Бермудские опционы .................................................................................................... 182 2.28. Финансовые инструменты, производные от процентных ставок .................................. 182 2.28.1. Кэпы, флоры и коллары ............................................................................................... 182 2.28.2. Опционы на куnонные облигации ............................................................................... 183 2.28.3. Свопционы ..................................................................................................................... 184 2.28.4. Облигации со встроенными опциона.мu .................................................................. 184 2.29. Биномиальная модель эволюции процентной ставки ..................................................... 185 2.30. Оценка стоимости облигаций со встроенными опционами .......................................... 191 2.31. Меры риска для облигаций со встроенными опционами .............................................. 197 2.32. Модели временной структуры процентных ставок с непрерывным временем .................................................................................................... 200 Литература ........................................................................................................................................... 202 III. УПРАВЛЕНИЕ РЫНОЧНЫМИ РИСКАМИ '(М. А. Рогов) 3.1. Введение .................................................................................................................................. 203 3.2. Рыночные риски: определения и классификация ............................................................ 204 3.3. Портфельный подход и система управления рисками ................................................... 205 3.4. Тактический и стратегический риск-менеджмент ........................................................... 206 3.5. Измерение риска ................................................................................................................... 215 3.6. Доходность и волатильность ............................................................................................... 218
3.7. Коэффициенты бета и альфа .............................................................................................. 228 3.8. Разрывы срочной структуры как мера процентнога риска и риска потери ликвидности ............................................................................................... 229 3.9. Дюрация и иммунизация портфеля .................................................................................... 233 3.10. Показатели риска производных финансовых инструментов .......................................... 236 3.11. Управление рыночным риском портфеля производных финансовых инструментов ................................................................................................... 238 3.12. Показатель valиe at risk (VaR) .............................................................................................. 246 3.13. Верификация моделей расчета VaR по историческим данным .................................... 250 3.14. Дельта-нормальный метод .................................................................................................... 251 3.14.1. VaR для одного актива ............................................................................................... 252 3.14.2. VaR для диверсифицированного портфеля ............................................................. 253 3.15. Дельта-гамма-вега-приближение ......................................................................................... 264 3.16. Метод исторического моделирования ............................................................................... 266 3.17. Метод Монте-Карла .............................................................................................................. 268 3.17.1. Метод Монте-Карла для одного фактора риска ................................................... 269 3.17.2. Метод Монте-Карла для портфеля активов ........................................................ 271 3.18. Сравнительный анализ методов расчета VaR .................................................................... 272 3.19. Предельный VaR, VaR приращения и относительный VaR ............................................. 273 3.20. Выбор параметра сглаживания л в методе RiskМetrics .................................................... 277 3.21. Модели авторегрессионной условной гетероскедастичности ....................................... 285 3.22. После VaR: иные меры риска ............................................................................................. 287 3.23. Современные проблемы риск-менеджмента в России .................................................... 291 Литература ........................................................................................................................................... 292 Приложение. Особенности управления рисками в крупной российской корпорации ................. 295 IV. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ЛИКВИДНОСГИ (Д. Ф. Щукин) 4. 1. Введение .................................................................................................................................. 299 4.2. Актуальность риска ликвидности в свете тенденций развития мировой финансовой системы ............................................................................................ 300 4.3. Понятие ликвидности и ее характеристики ..................................................................... 301 4.3.1. Пример количественной оценки ликвидности рынка .............................................. 304 4.3.2. Динамика ликвидности ............................................................................................... 307 4.3.3. Факторы ликвидности рынка ..................................................................................... 308 4.3.4. Рекомендации по созданию ликвидного рынка .......................................................... 310 4.4. Риск ликвидности .................................................................................................................. 310 4.4.1. Пример учета риска ликвидности при оценке рыночного риска ........................... 314 4.5. Риск неплатежеспособности ............................................................................................... 318 4.6. Рекомендации ......................................................................................................................... 320 Литература ......................................................... .................................................................................. 320 V. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМИ РИСКАМИ (Н. Ю. Ситникова) 5.1. Введение .................................................................................................................................. 323 5.2. Понятие кредитного риска .................................................................................................. 324 5.3. Финансовые институты и инструменты, подверженные кредитному риску ............... 328 5.4. Показатели кредитного риска ............................................................................................. 329 5.5. Кредитное собьrrие ............................................................................................................... 330 5.6. Классический анализ кредитоспособности заемщика .................................................... 331 5.7. Понятие кредитного рейтинга ............................................................................................. 335 5.7.1. Системы внутренних кредитных рейтингов ........................................................... 337 5.8. Общая характеристика моделей оценки кредитного риска .......................................... 338 5.8.1. «Внутренний» и «рыночный» подходы к оценке кредитного риска ......................... 340 5.9. Модели оценки кредитоспособности на основе бухгалтерских данных ...................... 342 5.9.1. Z-модель Альтмана ...................................................................................................... 342 5.9.2. Модель ZETA .................................................................................................................. 346 5.10. Основные составляющие кредитного риска ..................................................................... 347 5.11. Дефоm ..................................................................................................................................... 349 5.11.1. Дефолт предприятия-контрагента ........................................................................ 349
5.11.2. Дефолт государства .................................................................................................. 350 5.11.3. Методы оценки вероятности дефолта .................................................................. 351 5.12. Актуарные методы оценки вероятности дефоmа ........................................................... 351 5.12.1. Оценка вероятности дефолта на основе статистики дефолтов по облигациям .............................................................................................................. 351 5.13. Рыночные методы оценки вероятности дефоmа ............................................................. 357 5.13.1. Оценка вероятности дефолта на основе рыночных цен облигаций ................... 357 5.13.2. Оценка вероятности дефолта на основе рыночных цен акций ............................ 360 5.14. Подверженность кредитному риску ................................................................................... 371 5.15. Потери в случае дефоmа. Уровень восстановления ....................................................... 376 5.16. Оценка риска дефоmа для портфеля активов ................................................................ 379 5.17. Миграция кредитных рейтингов .......................................................................................... 384 5.18. Модели оценки кредитного риска портфеля ................................................................... 389 5.18.1. Основные характеристики моделей оценки кредитного риска портфеля ........ 390 5.18.2. Модель CreditМetrics ..................................................................................................... 392 5.18.3. Модель КМVPortfolio Maпager .................................................................................... 395 5.18.4. Модель CreditRisk+ ....................................................................................................... 396 5.18.5. Модель Credit Portfolio Vieш ......................................................................................... 397 5.19. Ценообразование кредитных продуктов ............................................................................ 398 5.20. Страновой риск ...................................................................................................................... 402 5.20.1. Политический риск ..................................................................................................... 402 5.20.2. Экономический риск .................................................................................................... 404 5.20.3. Рейтингавые системы стран .................................................................................... 408 5.21. Управление кредитными рисками ...................................................................................... 410 5.21.1. Процесс управления кредитными рисками .............................................................. 410 5.21.2. Кредитная стратегия ................................................................................................ 411 5.21.3. Основные способы уnравления кредитным риском ................................................ 413 5.22. Кредитные производные инструменты .............................................................................. 419 5.22.1. Понятие кредитного производнога инструмента ................................................ 419 5.22.2. Виды кредитньrх производных инструментов ........................................................ 421 5.22.3. Методы оценки стоимости кредитных производных инструментов ............... 427 5.22.4. Риски кредитных производньrх инструментов ....................................................... 430 5.22.5. Преимущества и недостатки кредитньrх производных инструментов ............ 432 Литература ........................................................................................................................................... 433 VI. УПРАВЛЕНИЕ ОПЕРАЦИОННЫМИ РИСКАМИ (П. В. Бурков) 6.1. Введение .................................................................................................................................. 439 6.2. Определения операционного риска ................................................................................... 440 6.3. Классификация операционных рисков .............................................................................. 442 6.4. Основные подходы к управлению операционными рисками ......................................... 444 6.5. Способы управления операционным риском ................................................................... 450 6.5.1. Система внутреннего контроля за операционными рисками .............................. 450 6.5.2. Порядок осуществления операций на финансовьrх рынках .................................... 453 6.5.3. Использование информационньrх систем при осуществлении финансовых операций ................................................................ 456 6.6. Методы оценки и управления операционным риском, предложенные в Новом Базельеком соглашении по капиталу ................................................................ 460 6.6.1. Подход на основе базового индикатора .................................................................... 460 6.6.2. Стандартный подход .................................................................................................. 461 6.6.3. Передовые подходы к оценке операционньrх рисков .................................................. 464 6.7. Уnравление операционными рисками в российской nрактике ..................................... 469 Литература ........................................................................................................................................... 473 Приложение. Классификация операционных рисков по источникам их возникновения ...... 475 VII. УПРАВЛЕНИЕ БУХГАЛТЕРСКИМИ, НАЛОГОВЫМИ И ЮРИДИЧЕСКИМИ РИСКАМИ ОПЕРАЦИЙ С ПРОИЗВОДНЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ (С. Н. Тихомиров) 7.1. Введение .................................................................................................................................. 483 7.2. Управление бухгаmерскими рисками ................................................................................ 484
7.2. 1. Оценка открытьiХ позиций по рыночной стоимости ............................................ 485 7.2.2. Хеджирующие и спекулятивньzе сделки ..................................................................... 486 7.23. Учет операций со свопами ........................................................................................... 489 7.2.4. Международные и национальные стандарты учета сделок с производными финансовьzми инструментами ...................................................... 491 7.3. Управление налоговыми рисками ....................................................................................... 495 7.4. Управление юридическими рисками .................................................................................. 502 7.4. 1. Основньzе этапы стандартизации документации по свопам ............................... 503 7.4.2. Типовое соглашение ISDA об основнь!Х условиях евапав 1992 г. ............................ 505 7.4.3. Риски использования типового соглашения об основньiХ условиях свопа .......................................................................................... 511 7.4.4. Международное регулирование рынков производнЬIХ финансовЬIХ инструментов .......................................................................................... 513 Литература ............................................................................................. .. ...... ...................................... 515 VIII. ИНТЕГРИРОВАННЫЙ РИСК-МЕНЕдЖМЕНТ НА УРОВНЕ ПРЕДПРИЯТИЯ (А. А. Лобанов) 8.1. Введение .................................................................................................................................. 517 8.2. Теоретические основания и этапы эволюции финансового риск-менеджмента ......................................................................................... 520 8.3. Парадигма риск-менеджмента на уровне предприятия .................................................. 527 8.4. Организационное сопровождение ...................................................................................... 529 8.5. Концепция экономической добавленной стоимости ....................................................... 535 8.5.1. Понятие экономической прибыли и способы ее максимизации ............................. 535 8.5.2. Системы мотивации руководящего персонала на основе показателя EVA ........................................................................................... 540 8.6. Понятие экономического капитала .................................................................................... 547 8.7. Скорректированная на риск рентабельность капитала .................................................. 557 8.7.1. Этапы и параметры расчета RAROC ....................................................................... 559 8.7.2. Применение RAROC ...................................................................................................... 568 8.7.3. Достоинства и недостатки RAROC ......................................................................... 570 8.8. Подходы к размещению капитала по направлениям деятельности ............................. 573 8.8.1. Подход на основе аналогий .......................................................................................... 574 8.8.2. Подход на основе равной вероятности банкротства ............................................ 576 8.8.3. Подход на основе равномерного масштабирования требований к капиталу ................................................................................................ 579 8.8.4. Подход на основе внутренних коэффициентов бета .............................................. 581 8.8.5. Подход на основе концепции предельного капитала ............................................... 586 8.8.6. Сравнение различнь!Х подходов к размещению капитала ...................................... 589 8.9. Проверка на устойчивость (стресс-тестирование) .......................................................... 590 8.9.1. Понятие и видьz стресс-тестирования .................................................................... 590 8.9.2. Требования регулирующих органов к проведению стресс-тестирования .......................................................................... 600 8.9.3. Преимущества и недостатки стресс-тестирования ............................................ 602 8.10. Риск неадекватности модели (модельный риск) .............................................................. 603 8.10.1. Основные источники рисканеадекватности моделей расчета VaR .................. 606 8.10.2. Основньzе сnособы снижения модельного риска ...................................................... 609 Литература ........................................................................................................................................... 613 IX. РЕГУЛИРОВАНИЕ РИСКОВ БАНКОВСКОЙ дЕЯТЕЛЬНОСГИ (А. А. Лобанов, С. В. Замковой) 9.1. Введение .................................................................................................................................. 619 9.2. Международные стандарты банковского каnитала. Базельекое соглашение по капиталу 1988 г.................................................................... 623 9.2.1. Состав и структура банковского капитала ............................................................ 624 9.2.2. Взвешивание по риску активов и забалансовьiХ статей ........................................ 626 9.23. Минимальный норматив достаточности капитала ............................................ 631 9.2.4. Критика Базельекого соглашения по капиталу 1988 г........................................... 632
9.3. Дополнение к Базельекому соглашению по капиталу с целью включения в него рыночных рисков ................................................................... 634 9.4. Стандартный подход .............................................................................................................. 637 9.4.1. Процентный риск .......................................................................................................... 637 9.4.2. Фондовый риск ............................................................................................................... 643 9.4.3. Валютный риск ............................................................................................................. 644 9.4.4. Товарный риск ................................................................................................................ 645 9.4.5. Риск операций с опционами ......................................................................................... 647 9.4.6. Преимущества и недостатки стандартного подхода .......................................... 650 9.5. Подход на основе внугренних моделей банков ............................................................... 651 9.5.1. Качественные критерии .............................................................................................. 651 9.5.2. Количественные критерии .......................................................................................... 653 9.5.3. Верификация моделей расчета VaR по историческим данным ............................ 654 9.5.4. Преимущества и недостатки подхода на основе внутренних моделей ..................................................................................................... 659 9.6. Минимальные требования к достаточности капитала с учетом кредитного и рыночного рисков .. ..................................................................... 661 9.7. Подход на основе предварительных обязательств ФРС США ....................................... 663 9.7.1. Преимущества и недостатки подхода на основе предварительных обязательств ................................................................................ 665 9.8. Директивы Европейского Союза о достаточности капитала ......................................... 667 9.9. Современные проблемы и перспективы реJУлирования банковской деятельности. Новое Базельекое соглашение по капиталу ........ .. .... ...... . 668 9.9.1. Модифицированный стандартный подход ............................................................... 675 9.9.2. Подход на основе внутренних рейтингов .................................................................. 679 9.10. Заключение ............................................................................................................................. 685 Литература ........................................................................................................................................... 685 Х. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ РИСКИ В ДЕЯТFJIЬНОСГИ КРЕдИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ (С. В. Замковой, В. К. Шпрингель) 10.1. Макропруденциальные индикаторы ................................................................................... 689 10.2. Модели возникновения финансовых кризисов ................................................................. 691 10.2.1. Подход на основе регрессионного анализа ............................................................... 692 10.2.2. Метод сигналов ........................................................................................................... 694 10.2.3. Вероятностный подход .............................................................................................. 695 Литература ........................................................................................................................................... 703 XI. ОПТИМИЗАЦИЯ ПОРТФFJIЯ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ (Д. Ю. Голембиовский) 11.1. Введение .................................................................................................................................. 705 11.2. Иммунизация портфеля фиксированных обязательств ................................................... 706 11.2.1. Иммунизация относительно параллельного сдвига кривой доходности ...................................................................................................... 706 11.2.2. Фокторная иммунизация ........................................................................................... 708 11.2.3. Динамическая перестройка портфелей. Несистематические рискu ................. 708 11.3. Управление риском отдельных финансовых инструментов ........................................... 71О 11.3.1. Модель Марковица ....................................................................................................... 710 11.3.2. Теория ожидаемой полезности ................................................................................. 715 11.3.3. Оптимизация портфелей с опционами .................................................................. 720 11.3.4. Методика SPAN ........................................................................................................... 721 11.4. Динамическая оптимизация портфеля ............................................................................... 724 11.4.1. Модель управления активами и пассивами (АLМ) ................................................. 725 11.4.2. Результаты экспериментов. Некоторые известные системы ............................ 728 Литература ........................................................................................................................................... 730 Указатель терминов ............................................................................................................................ 735 Об авторах ........................................................................................................................................... 759 ____________________________________________ ...........
1 Предисловие С проблемами управления финансовыми рисками финансовые институгы стал киваются с давних пор, однако до недавнего времени этими вопросами зани мались специалисты различных бизнес-подразделений. Например, банки - при кредитовании ил11 управлении ликвидностью, инвестиционные компании- при управлении портфелем, клиринговые организации - при обслуживании бир жи - организатора торгов производными инструментами, страховые компа нии- практически во всей своей деятельности и т.д. В страховании этими вопросами традиционно занимались актуарии. Для остальных финансовых ин ститугов риск-менеджмент выделился в самостоятельное направление, необ ходимое для ведения бизнеса, сравнительно недавно, в начале 90-х годов. До этого, в середине 80-х годов, крупные инвестиционные банки в Лондоне на чали создавать подразделения по управлению рисками на уровне derivatives desk, т. е. отделов, занимающихся операциями с производными финансовыми инструментами. Это стало результатом возрастания сложности этих инстру ментов наряду с серией крахов, связанных с непониманием рисков, прису щих производным, хотя сами эти инструменты были созданы в первую оче редь для целей управления рисками. С начала 90-х годов можно говорить о риск-менеджменте как о вполне сложившейся новой финансовой индустрии. Факторами, способствующими повышению роли риск-менеджмента, явились глобализация финансовых рын ков, рост международной конкуренции, увеличение волатильности рынков и возрастание интенсивности дефолтов. Важную роль сыграли усилия регуля торов по поддержанию системной безопасности, в первую очередь разрабо танное в 1988 г. Базельеким комитетом Соглашение о достаточности капита ла для банков, осуществляющих международные операции. В 1996 г. появи лось важное дополнение, касающееся рыночных рисков, а в настоящее вре мя разрабатывается новое Соглашение, касающееся управления кредитными и операционными рисками, надзора и рыночной дисциплины. Риск-менеджмент сегодня осуществляется на уровне всей компании, охватывает все стороны финансовой деятельности и выступает как стратеги ческий инструмент оптимизации использования капитала с учетом риска, при чем уже не только в финансовых институгах, но и в крупных нефинансовых корпорациях с интенсивными денежными потоками. Качество риск-менедж мента считается одним из важнейших компонентов корпоративного управле ния и оказывает непосредственное влияние на рыночную стоимость компа нии, а рейтингавые агентства, такие как Standard & Poor's и Moody's, учитыва ют это при определении кредитного рейтинга. Сложились стандарты индуст рии, такие как показатели VaR (Value-at-Risk) или RAROC (Risk-Adjusted Returп оп Capital). Одним из убедительных свидетельств успеха индустрии риск-ме неджмента стало увеличение количества программных продуктов по риск-ме неджменту и рост их продаж.
www.jivo.ruRkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=