98 Энциклопедия финансового риск-менеджмента 2.2. Форвардные контракты и их основные характеристики В настоящее время на развитых финансовых рынках важную роль играют так называемые производные инструменты (derivatives). Простейшим из произ водных инструментов является форвардный контракт. Форвардный контракт (forward) представляет собой соглашение купить или продать некоторые активы, называемые «базисными» (underlying), в определенный момент времени в будущем по заранее установленной цене. Обычно форвардные контракты заключаются между финансовым институ том и одним из его корпоративных клиентов. Таким образом, в форвард ном контракте всегда присутствуют две стороны. При этом говорят, что сторона, согласившалея в будущем купить активы, занимает длинную пози цию, а сторона, согласившалея продать активы, - короткую. Так как стороны форварднога контракта равноправны и подвержены од ному и тому же риску, то при заключении форварднаго контракта никто ни кому ничего не платит. Это означает, что в момент заключения форварднаго контракта стоимость его равна нулю. Цену, по которой стороны согласились купить (и, соответственно, про дать) активы, называют ценой поставки активов. Цену поставки обозначим через К. Момент времени, когда происходит покупка и продажа активов, на зывают датой исполнения форварднаго контракта или датой поставки. Мо мент исполнения форварднога контракта обозначим через Т. В момент исполнения форварднога контракта доход (выигрыш) от той или иной позиции определяется в зависимости от цены поставки К и спот-цены активов Sr. Доход от длинной позиции в момент Т равен Sr- К, а от корот кой позиции К- Sт (рис. 2.1 и 2.2). В дальнейшем мы будем исходить из следующих предположений: 1. Рынки являются совершенными (efficient): • отсутствуют транзакционные расходы и налоги; • ни один инвестор, покупая или продавая активы, не может повли ять на цены; • разрешены короткие продажи. 2. Участники рынка могут неограниченно кредитовать или занимать деньги под одну и 1У же безрисковую ставку f (при непрерывном начислении). з. По форвардным сделкам отсутствует кредитный риск. 4. Отсутствуют прибыльные арбитражные возможности, т. е. нельзя по лучить безрисковый доход за счет различия цен на активы. При соблюдении этих условий все форвардные контракты на один и тот же вид активов с датой поставки Т будут в данный момент времени заклю чаться по одной и той же цене поставки. Действительно, предположим, что в данный момент времени можно зак лючить форвардные контракты с ценами поставки К1 и К2, где К1 > К2•
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=