Il. Рынки производных финансовых инструментов J.OJ. 2.3. Форвардная цена финансовых активов Форвардная цена активов зависит от вида этих активов и от того, приносят ли эти активы доходы. В данном разделе мы рассмотрим, как оцениваются форвардные цены финансовых активов, т. е. таких, которые рассматриваются участниками рынка только как средство инвестирования, в отличие от това ров, которые участники рынка рассматривают как средство потребления. В зависимости от того, приносят ли данные финансовые активы доходы, мы будем рассматривать три различных случая. В каждом из этих случаев предполагается, что соблюдаются предположения о рынке 1-4, изложенные в предыдущем разделе. 2.3. I. Форвардная цена активов, не nринося~их доходов Такими активами, например, являются облигации с нулевыми купонами и ак ции, по которым не выплачиваются дивиденды. Покажем, что форвардная цена Fтаких активов определяется равенством: F = Se'<T-rJ, (2.5) где S - спот-цена активов в текущий момент времени t; f - безрисковая процентная ставка при непрерывном начислении по инвестициям на Т- t лет; Т - дата поставки активов. Если F > se•<r-tJ, то возьмем кредит в размере S под безрисковую про центную ставку f на Т- t лет, купим единицу базисных активов и одновре менно займем короткую позицию по форвардному контракту на эти активы. В момент поставки активов доход инвестора составит F - Se'<r-r) > о. (2.6) При рассматриваемой стратегии не требуется производИть начальных зат рат, и эта стратегия не содержит риска. По условию на рынке отсутствуют прибыльные арбитражные возможности. Тогда F :5: ser(T-t). Если же F < ser(T-t). то можно произвести короткую продажу базисных активов, полученную денежную сумму инвестировать под безрисковую ставку f на Т- t лет и занять длинную позицию по форвардному контракту на эти активы. Тогда в момент поставки активов будет получен безрисковый доход Se' <T-t) - F > о, что противоречит нашим предложениям о рынке. Следовательно: F = ser(T-t). (2.7)
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=