1.08 Энциклопедия финансового риск-менеджмента При такой организации торговли биржа берет на себя весь риск дефол та, так как, если одна из сторон не сможет выполнить свои обязательства по фьючерсному контраюу, биржа все равно обязана исполнить другой контракт. Для уменьшения риска дефолта биржа требует, чтобы при открьrrии той или иной позиции вносилось специальное обеспечение. При каждой фьючерсной бирже суmествует клиринговая палата. Все уча стники фьючерсноrо рынка должны иметь специальные счета в фирмах, яв ляющихся членами клиринговой палаты. В момент открьrrия фьючерсной по зиции на этот счет вносится специальное обеспечение, называемое началь ной маржой (initial margin). Начальная маржа вносится либо наличными день гами, либо высоколиквидными ценными бумагами, либо обеспечивается бан ковской гарантией. При этом начальная маржа составляет лишь малую долю от объема всего фьючерсноrо контракта, а счет маржи ежедневно корректи руется. Эта процедура носит название переоценки фьючерсной позиции по рьmочной стоимости (mark to market). Для описания процедуры приведения фьючерсной позиции по рыночной стоимости предположим, что фьючерсная цена закрьrrия оказалась равной F 2 , в то время как фьючерсная цена закрытия предыдуmего дня была равна F 1 • Если F 2 < F 1 , то счет маржи стороны, занимающей длинную позицию, де бетуется на величину A(F 2 - F), гдеА-объем контракта, и кредитуется счет маржи стороны, занимающей короткую позицию. Если же F 2 > F 1 , то дебету ется счет маржи стороны с короткой позицией, а кредитуется счет маржи стороны с длинной позицией. Если в конце дня сальдо счета маржи превысит размер начальной мар жи, то инвестор имеет право снять излишек с этого счета и использовать его по своему усмотрению. Если же это сальдо окажется меньше размера начальной маржи, то возможны следующие два случая: • сальдо счета маржи больше некоторой определенной величины, на зываемой маржой поддержки; • сальдо счета маржи меньше маржи поддержки. В первом случае от инвестора не требуют дополнительного обеспече ния. А во втором инвестор получает требование о внесении дополнитель ного обеспечения для того, чтобы сальдо счета маржи сравнялось с началь ной маржой. Это дополнительное обеспечение называют вариационной мар жой (uariation margin). Обычно маржа поддержки составляет от 75 до 80% начальной маржи. Важнейшей особенностью организации фьючерсной торговли является то, что любая открытая позиция может бьrrь закрыта в любой момент времени. Для этого достаточно занять противоположную позицию. При этом доход (убы ток) стороны, занимающей длинную позицию, если по счету маржи не на числяются проценты, составит где А - объем контракта; Fomк - фьючерсная цена при открытии позиции; F, - фьючерсная цена при закрьrrии позиции.
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=