IIO Энциклопедия финансового риск-менеджмента Отметим еще несколько особенностей организации фьючерсной торгов ли на биржах. 1. Биржа устанавливает два вида ограничений: • на размер чистой позиции инвестора по тем или иным активам. Цель состоит в снижении влияния одного инвестора на фьючерсный рынок; • на величину дневного изменения фьючерсной цены. Если фьючерсная цена в течение одного дня изменяется на величину, превышающую установленный предел, торги останавливаются на определенное вре мя. Цель установления таких пределов - ограничить размеры тре бований по марже. 2. В отличие от форвардных контрактов большая часть фьючерсных по зиций закрывается до момента исполнения контрактов. Лишь очень небольшая доля контрактов заканчивается поставкой актива. Более того, много фьючерсных контрактов вообще не предполагают поставку активов, а по определенной схеме происходят расчеты наличными. Во многих случаях биржа требует специального уведомления, если ин вестор будет настаивать на поставке активов. 2.6. Фьючерсные и форвардные цены активов Биржевой фьючерсный рынок суruествует для большего числа активов. С дру гой стороны, банки и другие финансовые институты предлагают различные виды форвардных сделок, т. е. существует еще и внебиржевой (over the соипtеr- ОТС) рынок форвардных контрактов. Таким образом, для одного и того же вида активов могут одновременно суruествовать две цены: форвард ная и фьючерсная. Однако если рынки удовлетворяют следующим условиям: • отсутствуют транзакционные расходы и налоги; • на форвардном и фьючерсном рынках инвесторы могут занимать длинные и короткие позиции на любые количества активов (хотя на биржевых рынках и существуют ограничения на чистые фьючерсные позиции); • все инвесторы обладают достаточным капиталом (или кредитом), чтобы выполнить в случае необходимости все требования по марже; • отсутствуют прибьшьные арбитражные возможности; • суruествует безрисковая процентная ставка, причем она одинакова для всех сроков и не меняется во времени, то форвардная и фьючерсная цены на один и тот же вид активов с одинако выми датами поставки должны совпадать. Именно вследствие этого утверждения во многих случаях при исследова нии фьючерсных цен активов предполагается, что эти цены совпадают с со ответствующими форвардными ценами.
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=