II4 Энциклопедия финансового риск-менеджмента Если же через месяц фьючерсные цены доллара и марки будут равны: 31 и 16.4 руб., то инвестор должен понести убытки, так как 30 31 - < -(1,875 < 1,890). 16 16,4 Действительно, 32·1000·(30- 31) + 30·2000·(16,4-16,0) -8,000 руб. 2.8. Фьючерсы на казначейские векселя. Процентный арбитраж Рассмотрим Т-летний фьючерсный контракт на казначейский вексель номи налом А, погашаемый через т лет после момента его поставки. Фьючерсную цену казначейского векселя в данный (нулевой) момент времени обозначим через Fт (r) . Если данный фьючерсный контракт можно рассматривать как форвард ный, то имеет место следующее равенство: Fт (r) = Ae-f(T. T+r)r. (2.11) где f (Т, Т + r) = f (Т + -r) · (Т + -r) - f (Т) · Т ; 't' f (Т), f (Т + r) - безрисковые процентные ставки по инвестициям на Т и Т+ т лет соответственно (при непрерьmном начислении процентов). В самом деле, рассмотрим следующую стратегию: 1. Взять кредит в размере Fт (-r) · e-r(T) т на срок Т + т лет под безрисковую ставку f (Т+ -r). 2. Занять длинную позицию по фьючерсному контракту на казначейс кий вексель. 3. Инвестировать имеющуюся денежную сумму Fт (-r) · e-r(T)T на Т лет под безрисковую ставку f (Т). Тогда в момент Т будет получена сумма Fт (-r) · e-г(r)r · е"(Т)Т = Fт (-r), за счет которой будет приобретен казначейский вексель согласно фьючерсному контракту. На момент времени Т + т лет доход инвестора от данной стратегии составит А- Fт (r) · e-r(T)T · er(T+r)(Tн) =А- Fт (r). ef(T. Тн)r.
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=