11. Рынки производных финансовых инструментов ••s Так как стратегия, очевидно, является безрисковой, то при отсуrствии при быльных арбитражных возможностей доход от стратегии должен быть нуле вым, т. е. А- Fт (т). ef(T Тн)r =О и Fт (т)= А. e-f(T, T+r)r. Пример 2.7. Определим фьючерсную цену 90-дневного казначейского вексе ля номиналом 1 млн. долл., когда до момента передачи остается 140 дней, а безрисковые процентные ставки (при непрерывном начислении) на 140 и 230 дней равны 8 и 8,25% соответственно. В данном случае т = 140 =о 383562· т = 90 =о 246575· т + т = 230 =о 630137· 365 . . 365 . • 365 ' • f(T Т + т) = О, 0825 · О, 630137 - О, 08 · О, 383562 =О 086389 . ' 0,246575 ' Тогда фьючерсная цена казначейского векселя, определяемая равенством (2.11), составит Fт (т) = 1000 000 · е-0' 0863890' 246575 = 978 924 долл. Предположим теперь, что рыночная фьючерсная цена казначейского век селя номиналом А, погашаемого через т лет после его передачи, равна Ff""'(т) и Fj(т) =t. Fт(т). Тогда Ff"' (т)* А. er<TH-r(T+r)(Tн), где r(T), r(T +т)- безрисковые процентные ставки при непрерывном начислении на сроки в Т и Т+ т лет соответственно. Число R(T), удовлетворяющее равенству (2.12) называется неяоной (предполагаемой) ставкой репо (implied repo rate). Замечание. Корпоративные клиенты финансовых институrов, владеющие ры ночными ценными бумагами, могут получать краткосрочные кредиты под льгот ную процентную ставку, называемую ставкой репо (reporate). Для этого кор порация продает ценные бумаги финансовому институ~у и одновременно зак лючает соглашение с ним о выкупе этих ценных бумаг. Так как такой кредит имеет хорошее обеспечение, то ставка по нему может быть снижена. Неяв-
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=