••• Энциклопедия финансового риск-менеджмента ная же ставка репо - это, в сущности, такая ставка, под которую можно брать краткосрочный кредит с помощью фьючерсноrо рынка. Неявная ставка репо позволяет выявить наличие прибьmьных арбитраж ных возможностей и выбрать соответствующую стратегию. Действительно, если f{(T) -:~: r(T), где f(T) - безрисковая процентная став ка на Т лет, а R(Т) - неявная ставка репо, то на рынке должна быть при быльная арбитражная возможность. Если R(Т) < f (Т), то прибьUIЬной будет следующая арбитражная стратегия: 1. Занять сумму F.f""'(т)е~гсrн на Т+ т лет под ставку f(T +т). 2. Инвестировать полученную сумму на Т лет под ставку f(T). З. Занять длинную позицию по фьючерсному контракту на казначейс кий вексель. Если же R(Т) > f (Т), то прибыльной является арбитражная стратегия: 1. Занять сумму Ае-гсrн)СТн) на Т лет под безрисковую процентную став ку f(T). 2. Купить казначейский вексель номиналом А, погашаемый через Т+ т лет. з. Занять короткую позицию по фьючерсному контракту на казначейс кий вексель, погашаемый через т лет после передачи. Пример 2.8. Рыночная фьючерсная цена 90-дневноrо казначейского векселя номиналом 1 млн. долл. с передачей через 56 дней равна 969 500 долл. Оп ределим неявную ставку репо по кредитам на 56 дней, если безрисковая про центная ставка на 146 дней равна 12,27%. В данном случае F.f""'(т) = 969 500 долл.; f(T +т)= 0,1227; т+ т = 146 =о 4· т= 56 = о 153425. 365 ' ' 365 ' Неявная ставка репо является рещением уравнения 969 SOO = 1 ООО QOOeR(Т)O,I53425~0,122704, значит, R(T) = О, 1180, т.е. 11,800/о. Предположим, что безрисковая процентная ставка на 56 дней равна 11%. Тогда можно поступить следующим образом: занять 1 000 000 · е-0· 1227 о,4 = =952 105 долл. на 56 дней под ставку 11% и купить казначейский вексель номиналом 1 млн. долл., погащаемый через 146 дней (его цена в точности равна 952 105 долл.), одновременно заняв короткую позицию по 56-дневному
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=