Ж72 Энциклопедия финансового риск-менеджмента то N (-d 1 ) = Ф (0,03) = 0,4880. Тогда ln 1,62 + ~ о 10- О 13 + (0,15)z 1,60 12 ' ' 2 ----"'----г=~---..../. = О, 03; о 15. {6 . vu 6 дР= -e-'r(T-r)N(-d1 ) = -е-0,в 12 ·0,4880 = -0,4573. Следовательно, коэффициент дельта рассматриваемого портфеля можно найти следующим образом: J1 = 10000. 1-5000.0,9778 + 2000. (-0.4573) = 4196,4. Из приближенного равенства (2.57), в частности, следует, что при паде нии обменного курса на 0,01 долл. стоимость всего портфеля снизится на 41,96 долл. Портфель финансовых инструментов, производных от одних и тех же ба зисных активов, называют дельта-нейтральным (delta-neutral), если коэффи циент дельта этого портфеля равен О. Если инвестор занимает некоторую позицию по производиому финансо вому инструменту, то, занимая соответствующую позицию по какому-то дру юму финансовому инструменту на те же базисные активы, он может образо вывать дельта-нейтральный портфель, т. е. дельта-нейтрализовать свою пер воначальную позицию. Пример 2.34. Финансовый инстИ'Iуr продал б-месячный европейский опцион «ПУf>> на 2000 фунтов стерлингов с ценой исполнения 1,60 долл., когда теку щий обменный курс- 1,62 долл. за один фунт, волатильность обменного курса сщенивается в 15%, а безрисковые процентные ставки nри непрерьmном на числении в США и в Англии равны 10 и 13% соответственно. Выясним, сколько фунтов стерлингов следует купить (или продать), что бы дельта-нейтрализовать базисную позицию. Коэффициент дельта европейского опциона «ПУf>> равен -0,4573 (см. при мер 2.33). Обозначим через х количество фунтов стерлингов, покупаемых для дельта-нейтрализации. Тогда х- 2000 · (-0,4573) = О. Откуда найдем, что х = -914,6. Таким образом, для дельта-нейтрализации базисной позиции требуется произвести короткую продажу 914,6 фунтов стерJП!П'П!СJВ. Предположим, что инвестор занимает определенную позицию по финан совому инструменту, производиому от данных базисных активов. Дельта-хед-
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=