!. Количественный анализ Х9 1.7.4. Доходность к nродаже В некоторых случаях по условиям эмиссии держатель облигации имеет право продать облигацию эмитенту по заранее установленной цене, зависящей от времени, прошедшего с момента эмиссии. Такие облигации называют nрода ваемыми (риtаЫе bonds). Для продаваемых облигаций можно определить до ходность к продаже (yield to риt) по аналогии с тем, как находится доходность к отзыву для отзывных облигаций. Если же облигация одновременно является отзывной и продаваемой, то можно рассмотреть доходность до всех предполагаемых дат отзыва и доход ность ко всем предполагаемым датам продажи. Наименьшая из всех таких доходностей называется доходностью к «Наихудшему» (yield to worst). 1.7.5. Маржа дисконтирования Мера доходности, называемая маржей дисконтирования (discoиnted margin), применяется только к облигациям с плавающей купонной ставкой (fioating– rate secиrities). В простейшем случае плавающая купонная ставка определяет ся в установленные моменты времени по формуле: Плавающая ставка = Ставка-ориентир + Фиксированная надбавка. Маржей дисконтирования называют надбавку к ставке-ориентиру, которую держатель облигации ожидает получить за все время существования облига ции, если ставка-ориентир не будет отклоняться от своего текущего уровня. Пример 1.20. Дана б-летняя облигация с плавающей купонной ставкой номи налом 100 долл. Купонная ставка больше ставки-ориентира на 80 базисных пунктов и определяется каждые 6 месяцев. Определим маржу дисконтирова ния, если цена облигации 99,31 долл., а текущее значение ставки-ориенти ра-10%. При определении маржи дисконтирования считается, что ставка-ориен тир не меняется с течением времени. Значит, в этом случае полугодовой ку понный платеж составит: 100. 0,108 5 4 -- 2 _:_- = , ДОЛЛ. Маржа дисконтирования должна удовлетворять следующему уравнению:
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=