Z6 Энциклопедия финансового риск-менеджмента В развитых финансовых системах государственные облигации считаются безрисковыми, а все остальные облигации принято с ними сравнивать. Для сравнения облигаций, выпущенных негосударственными эмитентами, с госу дарственными облигациями можно использовать показатель, называемый спре дом нулевой волатильности. Спредом нулевой волатильности (zero-volatility spread) называют такую надбавку к спот-ставкам, при которой приведеиная стоимость потока плате жей от облигации совпадает с ее рыночной ценой. Спред нулевой волатильности удовлетворяет следующему уравнению: n q А P=L, ;+ n• i=I ( 1+ r; ; Х) (1+ rn ; Х) где Р - котируемая цена облигации с полугодовыми купонами; q - полугодовой купонный платеж; А - номинальная стоимость облигации; n - число купонных платежей, остающихся до погашения облигации; r; - спот-ставка на i полугодовых периодов, i = 1, 2, ... , n. Пример 1.25. Дана 10%-ная корпоративная облигация с полугодовыми купо нами номиналом 1000 долл., когда до ее погашения остается 3 года. Опреде лим спред нулевой волатильности, если облигация продается за 1002,75 долл., а спот-ставки на 0,5, 1, 1,5, 2, 2,5 и 3 года соответственно равны 6, 6, 7. 7. 8 и 8%. Решив уравнение найдем, что х = 0,02. Таким образом, в данном случае спред нулевой вола тильности составляет 200 базисных пунктов. Замечание. Для сравнения краткосрочных облигаций можно использовать разницу между доходностями к погашению. Однако для долгосрочных обли гаций спред нулевой волатильности дает более точную оценку. 1.10. Предполагаемые форвардныв ставки Если известна кривая рыночных доходностей (zero coupon curve), можно най ти предполагаемые форвардные ставки.
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=