l. Количесгвенный анализ Z7 Предполагаемая форвардпая ставка (implied forward rate) через n полуго довых периодов на t периодов вперед определяется следующей формулой: n+t ( 1+ r~r) r n -1 ' (1+~J где nfr - предполагаемая форвардная ставка через n полугодовых периодов на t полугодовых периодов; rn+r - внутренняя доходность облигации с нулевым купоном, погашаемой через n+t полугодовых периодов; rn - внутренняя доходность облигации с нулевым купоном, погашаемой через n полугодовых периодов. (1.27) Чтобы выяснить смысл предполагаемых форвардных ставок, рассмотрим две стратегии. Стратегия 1. Денежную сумму Q инвестируем на n + t полугодовых пе риодов под ставку r" + r (это означает, что на сумму Q закупаются облигации с нулевыми купонами, погашаемые через n + t полугодовых периодов). Стратегия 2. Денежную сумму Q инвестируем на n полугодовых перио дов под ставку r", а затем накопленную сумму реинвестируем еще на t полу годовых периодов под ставку zt" Данные стратегии дадут один и тот же конечный результат тогда и толь ко тогда, когда zr = J;. Таким образом, предполагаемая форвардная ставка "f, - это такая став ка, которую может себе обеспечить инвестор на t полугодовых периодов в будущем, оперируя на рынке облигаций с нулевыми купонами. Пример 1.26. Рыночные доходности на 3 и 5 полугодовых периодов соответ ственно равны 8 и 9%. Предполагаемая форвардная ставка через 1,5 года на один год вперед может быть найдена следующим образом: = о, 10509, т.е. 10,51%. Если 100 долл. инвестировать на 2,5 года под ставку 9%, то через 2,5 года получим ( о 09) 5 100 1+ -'z = 124,6182 ДОЛЛ. 4*
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=