МЕНЕДЖМЕНТ 11 там политики, либо эта чувствительность снижается. Это говорит о наличии отрицательного накопительного эффекта по инструменту денежно-кредитной политики и данной цели макроэкономического развития. Знак плюс будет означать увеличение темпа, ноль — сохранение темпа роста, что можно рассматривать как присутствие чувствительности и положительный накопительный эффект проводимой политики. Важно то, как изменяется чувствительность цели к инструментам политики на рассматриваемом отрезке времени — увеличивается или уменьшается. Если чувствительность отсутствует в случае отрицательного значения коэффициента для роста, или устойчиво уменьшается, то наблюдается наличие отрицательного накопительного эффекта или его усиление (при сохранении чувствительности). Отрицательный коэффициент чувствительности для уровня инфляции как цели развития, означает, что инфляция сокращается, что является положительным исходом политики. В этом случае для данной цели чувствительность присутствует, если коэффициент отрицательный, и чувствительности нет, если инфляция увеличивается при влиянии инструментов денежно-кредитной политики, направленных на ее снижение — коэффициент по формуле (4) положительный. По этой цели увеличение отрицательного значения коэффициента чувствительности будет означать усиление положительного накопительного эффекта. Для цели роста это означает, наоборот, увеличение нечувствительности и отрицательного накопительного эффекта. Следовательно, знак коэффициента, когда изменение инструмента взято по модулю, позволяет идентифицировать увеличение или ослабление чувствительности и накопительный эффект политики — отрицательный (снижается чувствительность), положительный (увеличивается чувствительность). Тогда в среднем за период можно оценить, какой результат преобладает по каждому инструменту и цели политики. По существу, исходя из формул (3) — (4) имеются четыре коэффициента чувствительности — каждой цели макроэкономической политики по инструменту денежно-кредитной политики — проценту и денежной массе. Следовательно, накопительный эффект оценивается для конкретной цели и инструмента и может расходиться по каждому инструменту, например, по одному из них оказаться выше, по другому ниже. Такой исход явно подтверждает наличие отрицательного эффекта денежно-кредитной политики, поскольку инструменты политики направлены на положительное изменение цели, а сама цель изменяется в негативную сторону — темп снижается. По существу, проводимая политика теряет силу в достижении цели. В таком случае нужно обоснованное ее кардинальное изменение, поскольку прежними инструментальными воздействиями достичь цели не удается. Хотя при этом вторая цель может вполне быть достижима — и тогда важны веса неуспеха в не достижении одной и, наоборот, успеха в достижении другой цели. При условии, что инструмент не изменяется, в знаменателе возникает проблема, так как чувствительность по этому инструменту, при изменении цели, становится бесконечно большой. Однако, если данный инструмент не изменяется, то что вызывает изменение цели — другие инструменты политики, либо действующие факторы. Возможен и инерционный эффект по данному инструменту, когда цель изменится спустя время с момента его применения. Чтобы не возникало ситуации с бесконечно большой чувствительностью и нулем в знаменателе при неизменном инструменте можно брать больший период, когда все-таки инструмент изменяется, обходя тем самым весьма неправдоподобный сценарий с бесконечной чувствительностью. Если и цель не изменяется (при отсутствии изменения инструмента) — возникает математическая неопределенность, хотя ситуация может быть охарактеризована как нейтральная чувствительность, ибо и цель, и инструмент не изменяются. Но и в этом случае, когда данный инструмент точно не изменяется, возможно действие иных инструментов или факторов, которые оставляют цель неизменной, влияя в совокупности. Для исключения подобных крайних ситуаций, необходимо рассматривать интервал времени, на котором фиксируется изменение и цели, и ин-
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=