МИКРОЭКОНОМИКА № 2/2022 8 литики, влияющие на предложение и различные виды деятельности [20, 34, 36, 48–49, 68– 69, 78]; • денежно-кредитная политика и функционирование финансовых рынков [28, 32–33, 35, 38, 63, 72, 77]. Конечно, часто указанные основные предметные области исследований пересекаются. Отметим, что имеются исследования, выясняющие зависимый характер денежно-кредитной политики от обстоятельств и условий экономического развития, в частности, размера долгового рынка, изменения процентной ставки, состояния бизнеса и фаз бизнесцикла [8]. Проводятся исследования по так называемой нетрадиционной монетарной политике [37], попытки выстроить которую осуществляют на основе традиционных денежных теорий — кейнсианской, расширяющей трактовку финансовой относительно ценовой устойчивости. Рассматривается эффект гистерезиса выпуска, учет которого используется для оптимизации денежно-кредитной политики [39], которая не в состоянии учесть ущерб потенциальному объему производства. Выделенные нами направления исследований денежно-кредитной политики, как сугубо эмпирического, так и модельного характера, не учитывают, что с течением времени экономика может перестать реагировать на инструменты денежно-кредитной политики, либо, наоборот, оказаться очень чувствительной к мерам монетарной политики. К тому же с течением времени изменяется и сила влияния самих инструментов, применение которых зависит от состояния экономических объектов. В случае, когда денежно-кредитная политика теряет свою силу, возникает эффект, очень напоминающий кейнсианскую ликвидную ловушку, при которой процентная става настолько низка, что агенты не воспринимают денежно-кредитную политику, и она теряет свое стимулирующее воздействие. Причина же накопительного эффекта не в изменении процентной ставки, а в исчерпании силы влиятельных инструментов денежно-кредитной политики в целом. Разный исходный уровень монетизации экономики, а также отличающаяся адсорбционная способность принимать денежную массу, распределяемую между секторами и видами экономической деятельности, можно предположить, будут выдвигать различные требования к силе и числу применяемых инструментов денежно-кредитной политики. Проводимая монетарная политика с течением времени, тем самым, обладает эффектом накопления своего действия. Причем, он может как ослаблять денежно-кредитную политику (отрицательный эффект накопления), делая не восприимчивой к ней агентов экономики, так и приводить к сверхчувствительности (положительный эффект накопления). Под накопительным эффектом денежнокредитной политики в настоящем исследовании понимается такое состояние, когда целевой параметр экономической политики становится менее или совсем не чувствительным к мерам денежно-кредитной политики (отрицательный эффект), либо приобретает более высокую чувствительность (положительный эффект) с течением времени. Накопительный отрицательный эффект означает, что действенность денежно-кредитной политики понижается со временем, на рассматриваемом интервале. Если появляется отрицательный накопительный эффект денежнокредитной политики, то он оказывает сдерживающее влияние на экономическую динамику, поскольку меры политики реализуются, а целевые параметры теряют к ним чувствительность. В случае положительного накопительного эффекта, наоборот, относительно быстро удается достичь поставленных целей в связи с их повышенной чувствительностью к применяемым инструментам денежнокредитной политики. Целью настоящего исследования выступает теоретическое обоснование и эмпирическая демонстрация накопительного эффекта денежно-кредитной политики (на примере российской экономики), разработка способа измерения этого эффекта, количественной его оценки и учета в анализе применяемых денежно-кредитных инструментов. Методология исследования выстраивается на основе денежной теории, структурном анализе денежной массы, предполагает использование регрессионного анализа.
RkJQdWJsaXNoZXIy NzQwMjQ=